万达电影重启收购万达影视 剥离传奇影业估值缩水三分之二

停牌近一年，6月25日晚，万达电影终于公布重大资产重组预案，拟以支付现金及发行股份的方式购买包括万达投资在内的21名交易对方持有的万达影视96.82%股权，交易作价116.19亿元。

事实上，早在2016年，万达院线（后改名万达电影）就宣布收购万达影视100%股权，但最后重组终止。与当时的重组方案相比，此次方案剥离了传奇影业资产，同时增加了电视剧板块新媒诚品子公司，万达影视的估值也从原来的375亿元缩水到120亿元。

6月26日上午，在接受《证券日报》等媒体采访时，万达电影总裁曾茂军对剥离传奇影业、万达影视估值变化、万达电影停复牌等问题进行了回应。曾茂军表示，整个资本市场对影视行业的估值有一些变化，此次以13倍的PE将优质内容资产置入上市公司，“对于投资者来讲是一个利好。”

剥离传奇影业增加新媒诚品

《证券日报》记者注意到，此前2016年的重组方案中，万达院线拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权，万达影视预估值为375亿元，交易作价372.04亿元。最引人关注的是，万达影视通过全资收购青岛影投获得美国传奇影视100%股权。如果交易完成，传奇影视将注入上市公司万达院线体系之中。

而在最新的重组方案中，传奇影业已被剥离，但新增加了电视剧业务板块子公司新媒诚品。万达影视100%股权估值为120亿元，较之前缩水了三分之二，万达电影的交易对手方也减少到包括万达投资在内的21名。

曾茂军表示，在估值上大股东做了很多让利，也是希望资本市场能够看到未来万达重组以后能把蛋糕做得更大，从而获取更大收益，也让社会减少对这个行业并购的疑虑和担心。

“万达影视在私募阶段的估值约160亿元，当时估值的时候并没有电视剧和游戏业务，我们装入了更多的业务和业绩，同时又降低了估值，目前的PE是13倍至15倍的水平，文化传媒普遍是30倍至40倍水平，我们要做成这个事，而不是把估值做得多大。”万达电影董秘王文武表示。

对于剥离传奇影业的原因，曾茂军对《证券日报》记者表示，传奇影业是美国公司，涉及中美之间不同的财务制度和会计制度，而传奇影业目前电影数量仍比较少，存在一定的收益风险。

“将来我们也是希望让资本市场看到这个公司未来的经营业绩是非常稳定的，然后再寻求在资本市场上市。”曾茂军表示，目前万达影视在重新梳理传奇影业的业务，未来会增加电影投资数量，与战略合作者的合作会更紧密，并寻求新的合作方式，未来也会增加一些电视剧的制作。

尚无复牌计划设3年业绩对赌

万达电影股票自去年7月4日开始起一直停牌至今，何时复牌是投资者关注的焦点。

曾茂军表示，停牌重组确实比较复杂，监管层有很多的要求。何时复牌要根据监管机构的要求执行。

需要注意的是，重组方案显示，万达投资承诺万达影视2018年度、2019年度、2020年度承诺净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元。而万达影视2016年、2017年和2018年一季度净利润分别为3.6亿元、5.9亿元、4亿元。

对于如何完成业绩承诺，曾茂军表示，万达影视过去三年每年业绩都呈上升趋势，内容行业确实有风险，但是可以通过增加电影数量来分散风险，目前已经完成了电视剧、网剧和综艺节目的布局，同时还规划了游戏业务以降低电影投资的风险，获取收益；此外，万达电影会增加电影票房之外的非票房收入，万达影视所有的IP可以做电影和电视的联动，今年会有一些超级IP落地；未来还可以在很多衍生商品、授权商品、甚至主题公园上面获得收入。

万达电影表示，本次交易完成后，伴随上市公司不断深入的资源整合、产业链延伸及业务范围扩展，上市公司收入来源将更为多元化，业绩增长点将更为丰富，除既有的观影收入、广告收入、商品及餐饮销售收入外，将进一步增加来自电影投资、电视剧投资、游戏发行等方面的收入，上市公司业务规模进一步扩大。标的公司资产质地优良、业务资源丰富，具有良好的发展前景和盈利潜力，通过本次交易，上市公司的持续盈利能力将得到进一步增强。